北京治疗白癜风到那家医院柳工转债:申购收益应高于小盘股
广西柳工机械股份有限公司可转债将于4月18日发行，为08年以来发行的第3只可转债。总体来讲，柳工转债的条款一般：票面利率偏低且缺乏利率调整条款，较长期限且没有任何担保使得其面临较大的信用风险，虽然其到期承诺以110元赎回能在一定程度上提升转债底价，但与其他上市转债相比，不足85元的底价表明可转债保护程度的偏低；其转股、赎回及回售条款基本中性，而向下修正条款则较为宽松，这能在很大程度上保护发行人的利益。
应用二叉树模型，得到柳工转债的理论价格为116.46元/张。考虑股票市场近期波动率明显加大的影响，在放宽波动率和标的股价取值区间的情况下，得到柳工转债的价格在104.53元-129.01元之间，价值中轴在108.81-121.86元/张。
老股东申购柳工转债的收益率应在8.81%-21.86%之间，收益率中轴为16.46%。虽然申购收益率较高，但老股东持股配售的风险依然存在，例如以当前股价进行配售，若标的股价跌幅超过0.61%，老股东持股配售就可能亏损，在目前股市震荡较为剧烈的情况下，建议投资者谨慎参与抢权配售，但对于长期看好、并已持有柳工的投资者来说，参与申购是能有效提升收益的。
06年来，已发行转债中老股东行使优先认购权的比例多在35%-87%之间，而近期由于A股市场表现不佳，可转债的发行也受到一定影响，五洲转债的老股东行使优先认购权的比例更是不足10%。初步估计本次老股东行使优先认购权的比例也不会太高，在40%左右。同时由于本债发行恰逢大盘股紫金矿业的申购资金冻结，受资金分流的影响，估计申购资金不会太多。在假定有40%老股东行使优先认购权的情况下，按柳工转债上申购资金在500亿-1500亿之间进行分档整理，对应中签获利率在10%-25%之间，则申购收益率在0.041%-0.306%之间，收益率中轴在0.071%-0.218%之间。由于投资者下申购时只需缴纳40%的保证金，因此下申购的收益率较上申购放大2.5倍，其申购收益率在0.102%-0.764%之间，收益率中轴在0.0512%-0.1345%之间。
尽管柳工转债的利率条款有很大的劣势并且发行规模较小，但发行时较紧的市场资金面可能使得申购资金相当有限，这将在很大程度上提升本次申购的中签率。总体而言，我们认为申购柳工转债的收益依然高于同期小盘股的申购收益，并且在与紫金矿业发行相冲突的情况下存在中签率进而收益率超预期的可能，建议投资者积极参与上或下申购，尽量避免抢权申购。
