文
杨万里
23天前，财政部公布的77家药企稽查名单犹如一枚深水炸弹，掀起了医药板块震荡。
一石激起千层浪，随着舆论不断发酵，A股75家医药上市公司当天跌幅超过1%，市值瞬间蒸发超亿。后续两个交易日再次回调达3.7%。
医药板块明星上海医药作为一家营收高达1多亿的药企也出现在榜单上。受此影响，后续两个交易日股价旋即回调超5%。
最让投资者热议的是，拥有高营收特征，业绩一度力压恒瑞医药的上海医药，市值却低于恒瑞。
市场就是称重机，除了具备亮眼业绩之外，还得有内在实力。
尺度APP认为，销售费、商誉“双高”就是上海医药的“病”。
一、销售费用居同行之最
年，上海医药实现营业收入.84亿元，增速为21.58%。不过，它近年的毛利率却停滞不前。
年至年，上海医药毛利率分别为11.79%、12.78%和14.18%，远低于同行毛利率超80%的恒瑞医药。上海医药的净利率更是低得可怜，近五年均未超过4%，而恒瑞医药的净利率稳定在20%以上。
虽然毛利率与净利率表现不突出，但上海医药销售费用十分显眼。年，上海医药的销售费用创下新高，达.58亿元，同比增长49.21%。
上海医药年的销售费用占营收比例为6.95%，占比很低吧？
从上表看，上海医药是同行中唯一一家销售费用超过百亿元的药企。
其它药企如何呢？恒瑞医药年的销售费用为64.64亿元，复星医药年的销售费用为84.88亿元，白云山年的销售费用为50.57亿元，华润三九年的销售费用为64.69亿元，以上药企的销售费用均低于上海医药。
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